上个月5年期以上贷款市场报价利率（LPR）大幅下调15个基点，正如市场所预期，昨日出炉的6月LPR没有变。6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，与上月持平。

6月15日，央行开展1500亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.10%，均与上期持平。

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LPR由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率MLF）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。简言之，LPR等于MLF+点差，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

目前MLF操作利率已经连续五个月保持未变，最近一次调整为今年1月。大部分情况下，MLF操作利率是LPR的风向标。不过，也有例外。比如，在MLF利率连续不变的情况下，LPR在5月迎来不对称调整，1年期LPR未变，5年期LPR较4月份的4.6%下调15个基点，创下最大降幅，同时也是2019年8月LPR改革后首次出现1年期不变而5年期以上品种下调的情况。

分析

不排除三季度下调MLF利率的可能

6月LPR按兵不动完全在市场预期之中。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华曾表示，6月MLF利率保持不变，意味着本月LPR报价的定价基础没有发生变化。考虑到部分银行面临的经营压力，短期下调LPR“加点”难度较大，本月LPR有望保持稳定。

周茂华指出，5月金融统计数据显示出，实体经济融资结构不够理想，国内经济面临的困难与挑战较为复杂，接下来需要进一步在政策落实方面发力，重视优化信贷结构，为实体经济进一步“补短板”。资金面上，预计央行将通过回购、MLF等多种工具，对冲季节、月末、缴税、专项债发行等短期资金面干扰因素，确保资金面平稳。

中国银行研究院研究员梁斯则认为，一方面，LPR利率与MLF挂钩，在MLF未做调整的背景下，LPR大概率不会下调；另一方面，5月份5年期以上LPR报价已超预期下调15个基点，这有助于鼓励金融机构加大中长期信贷投放力度，满足企业及居民资金需求。

业内人士同时指出，LPR后续仍有下调可能。东方金诚首席宏观分析师王青预计，三季度宏观经济可能仍将面临一定下行压力，下一步政策面将着力围绕促进房地产良性循环推出“组合拳”。着眼于推动房贷利率下行，接下来除继续引导5年期以上LPR报价下调外，也不排除三季度下调MLF利率的可能。

中信证券首席经济学家明明认为，后期LPR仍有下调的空间。当前监管部门继续引导压降银行负债端成本，随着银行负债成本下行，预计将带动LPR下行。年初以来，我国实际贷款利率已经有所下降，预计下半年LPR仍会进一步下调，尤其是5年以上LPR下调空间较大，进而为实际贷款利率的降低释放更多空间。

关键词： 银行间同业拆借 银行负债 实体经济